Итоги 2013-2014, перспективы 2015-2016. Сделки M&A с учетом российской и международной реальности. Сделки с участием офшоров. Первые шаги к IPO: Семинар

1 день:

Тема 1. ПОДГОТОВКА К СДЕЛКЕ. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА СДЕЛКИ M&A.

• Определение целей и задач слияния или поглощения. Стратегические, операционные, финансовые и юридические задачи интеграции. Слияние или поглощение с целью увеличения капитализации и кредитоспособности, достижения синергетического эффекта, консолидации финансовых ресурсов, расширения рыночных возможностей, доступа к новым рынкам, снижения расходов и издержек, доступа к новым технологиям и др.

Тема 2. ОСНОВНЫЕ ВИДЫ СДЕЛОК СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ.

• Приобретение пакета акций или долей участия.
• Обмен активами.
• Реорганизация компаний в форме слияния и присоединения. Внесение активов в уставной капитал. Приобретение ликвидных активов по частям.
• Анализ основных преимуществ и недостатков различных вариантов проведения слияния и поглощения.
• Рекомендации по выбору наиболее эффективного варианта и тактики интеграции.

Тема 3. СДЕЛКИ M&A В РОССИИ С УЧАСТИЕМ ОФШОРНЫХ КОМПАНИЙ.

• Квазиофшоры: понятие, виды.
• Полностью безналоговые офшоры: Панама, Гибралтар. Понятие, виды.
• Цели и особенности осуществления инвестиционных сделок в России с участием компаний и фондов, зарегистрированных за рубежом (в том числе офшорных юрисдикциях).
• Преимущества и недостатки регистрации фонда прямых инвестиций за рубежом и выстраивания иных трансграничных моделей инвестирования.
• Разбор конкретных примеров.

ПРИМЕРЫ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ОФШОРОВ В СДЕЛКАХ M&A

1. Покупка компании «Сибнефть» компанией «Газпром».

Дата сделки. 29.09.05.
Сумма сделки. 13,091 млрд долл. США за покупку 72,663 процента акций «Сибнефти».
Стороны в сделке. Сторонами в сделке выступили: компания Millhouse Capital (зарегистрирована в Лондоне, представляет интересы владельцев «Сибнефти») и Gazprom Finance BV (голландская дочерняя компания «Газпрома»).
Форма расчетов по сделке. Сделка прошла в форме LBO (кредитованный выкуп объекта). «Газпром» был прокредитован банками ABN Amro, Dresdner Bank, Citigroup, Credit Suisse First Boston, Goldman Sachs и Morgan Stanley на сумму в 13 млрд долл. США. Эти средства были перечислены Gazprom Finance BV на счет Millhouse Capital против смены собственников в голландской компании (название не раскрывается), являющейся собственником 72,663 процента акций компании «Сибнефть».

В данной сделке участие офшоров было обусловлено двумя основными факторами: сохранением конфиденциальности конечных бенефициаров «Сибнефти» и минимизацией налогообложения.

2. Слияние компании «Русал» с компанией «СУАЛ» и Glencore (Швейцария).

Дата сделки. 27.03.07 (это дата официального объявления о сделке; по информации лектора, когда сделка еще не была завершена компании «Русал», «СУАЛ» и Glencore еще не прекратили свое существование).
Сумма сделки. 30 млрд долл. США. 
Стороны в сделке. Сторонами в сделке явились «Русал», «СУАЛ» и Glencore. Указанное слияние (на базе «Русала») позволило превратить объединенную компанию в крупнейшего производителя алюминия. 
Порядок совершения сделки. Сделка в несколько этапов:

Зарегистрирована новая нерезидентная структура (холдинг в Голландии, управлять которым конечные бенефициары объединенной компании будут посредством трастов в определенных договором пропорциях). Структуры, контролирующие «Русал», «СУАЛ» и Glencore (холдинги и трасты, зарегистрированные на острове Джерси), заменят существующих бенефициаров новыми. Надо заметить, что на создание новой компании «Русал» привлек кредит в 1 млрд долл. США.

Тема 4. ПРИОБРЕТЕНИЕ АКТИВА В УСЛОВИЯХ КРИЗИСА: возможные цели и особенности.

Оценка эффективности механизмов слияния и поглощения для достижения соответствующей экономической цели в российских условиях.

Алгоритм определения целесообразности осуществления сделки M&A.

Оценка основных рисков (корпоративных, юридических, финансовых и др.).

Кофе-брейк.

Тема 5. ПОДГОТОВКА КОМПАНИИ К ПРИВЛЕЧЕНИЮ ИНВЕСТИЦИЙ.

• Основные элементы подготовки компании к продаже. Необходимость реструктуризации бизнеса и обеспечения прозрачности структуры владения. Подготовка отчетности по МСФО.

Тема 6. DUE DILIGENCE. ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ ПРОБЛЕМНЫХ И УБЫТОЧНЫХ КОМПАНИЙ/ПРОИЗВОДСТВ.

• Практические особенности юридического, налогового, финансового, маркетингового Due Diligence при слиянии и поглощении.
• Рекомендации по оптимизации процедуры Due Diligence. Критерии определения объема запрашиваемой информации.
• Использование результатов Due Diligence для целей определения целесообразности проведения сделки, стоимости и иных её параметров.
• Особенности проведения DD «проблемной» компании (определение источника кризиса и проблемного поля, факторы обычно отсутствующие в стандартном DD, диагностические методы, анализ конкурентоспособности в условиях кризиса и др.).

Тема 7. ПРЕДИНВЕСТИЦИОННАЯ ОЦЕНКА СТОИМОСТИ КОМПАНИИ И ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ СДЕЛКИ.

• Критерии предварительного отбора компании-реципиента. Практические вопросы оформления инвестиционной политики и организации система предварительного «отсеивания» неадекватных и неперспективных предложений.
• Анализ основных методов и практических вопросов оценки стоимости компании (метод дисконтирования денежных потоков, метод сопоставления и др.). Основные методы и критерии оценки эффективности инвестиционного проекта. Особенности расчета потенциального операционного и финансового эффекта. Анализ основных финансовых рисков и рекомендации по их преодолению. Анализ обычно предъявляемых требований по раскрытию информации. Особенности оценки компании и экономической эффективности сделки при приобретении проблемной компании (оценка стоимости программы реорганизации, учет потенциальных рисков и др.).

Кофе-брейк.

Тема 8. ОСОБЕННОСТИ УЧЕТА ДОЛГОВ ПРИОБРЕТАЕМОЙ КОМПАНИИ В ЦЕНЕ СДЕЛКИ M&A.

• Проверка кредитной истории.
• Аудит финансовой отчетности.

Тема 9. ОСНОВНЫЕ ЭТАПЫ ПРОВЕДЕНИЯ СДЕЛОК M&A.

• Анализ основных этапов и процедур проведения сделки (переговоры и принятие решения, структурирование сделки, оформление letter of intent, соглашения о конфиденциальности и эксклюзивности, due diligence, подписание и закрытие). Планирование и эффективное управление процессами слияния и поглощения. Особенности проведения сделок M&A с привлечением заемных средств (с «кредитным плечом»).
• Определение основных параметров сделки (определение оптимальной приобретаемой доли участия, сроков и других условий). Специфика ускоренной процедуры проведения сделки в условиях финансовой нестабильности.

Окончание 1 дня семинара.

2 день:

Тема 1. TEASER. ОСОБЕННОСТИ ПРОЦЕДУРЫ ПРИОБРЕТЕНИЯ ПАКЕТА АКЦИЙ НА ЧАСТНОМ ТЕНДЕРЕ.

• Анализ основных этапов структурирования сделки, заключаемой по результатам тендера (рассылка teaser, информационный меморандум, подача и проверка предварительных и окончательных предложений, отбор победителя, оформление и закрытие сделки).

Тема 2.  ДОСРОЧНОЕ ПРЕКРАЩЕНИЕ СДЕЛКИ ДО ЕЁ ЗАКРЫТИЯ.

• Прекращение сделки в силу оговорки Material Adverse Change (MAC)/MAE при существенном изменении обстоятельств.
• Штраф за неосновательный отказ от сделки (Break-up fee) как способ защиты.
• Иные основания досрочного прекращения сделки.

Тема 3. ЮРИДИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ СОПРОВОЖДЕНИЯ ПРОЦЕДУРЫ M&A.

• Практические аспекты юридического сопровождения M&A сделок и рекомендации по избежанию ошибок. Актуальные правовые вопросы приобретения крупных пакетов акций (комментарии к новеллам законодательства, оформление оферты, выкуп акций, «переход на единую акцию», составление соглашений акционеров и другие вопросы). Практические вопросы законного вытеснения миноритарных акционеров (squeeze out).
• Последствия отказа от выкупа акций миноритариев при приобретении корпоративного контроля. Основные юридические вопросы осуществления сделки M&A в форме реорганизации (комментарии к новеллам и планируемым изменениям законодательства, преимущества и недостатки отдельных реорганизационных процедур и т.д.).

Тема 4. АКТУАЛЬНЫЕ ПРАВОВЫЕ ВОПРОСЫ ЗАКЛЮЧЕНИЯ СДЕЛКИ КУПЛИ-ПРОДАЖИ АКЦИЙ.

• Этапы согласования и реализации сделки (протокол о намерениях, соглашения об эксклюзивности и конфиденциальности, раскрытие информации, закрытие сделки и др.). Предварительное соглашение о купле-продаже акций. Особенности составления договора купли-продажи акций (SPA) в рамках M&A и прямого инвестирования.
• Анализ основных условий SPA (условия о запрете на переманивание кадров, запрете на конкуренции, сроки закрытия, методы фиксации цены и дополнительные вознаграждения после закрытия сделки, основные виды indemnity clause и другие типичные условия.). Роль гарантий и заявлений (warranties & representations) в договоре при структурировании SPA.
• Последствия нарушения гарантий и заверений. Особенности защиты прав стороны SPA при его нарушении. Иные сделки с акциями (залог, передача в доверительную собственность и др.). Практические особенности применения к сделкам SPA иностранного права (риски и преимущества).

Кофе-брейк.

Тема 5. ОПЦИОННЫЕ СОГЛАШЕНИЯ НА ПОКУПКУ ИЛИ ПРОДАЖУ АКЦИЙ.

• Цели и практические вопросы использования опционных соглашений на покупку/продажу акций при структурировании сделок M&A и прямого инвестирования.
• Юридическая квалификация опционных соглашений по российскому праву (сравнение с предварительным договором, безотзывной офертой и сделкой под отлагательным условием). Особенности определения срока реализации прав по опционному соглашению.
• Типичные условия опционного соглашения на покупку пакета акций.

Тема 6. ОБРАТНЫЙ ВЫКУП.

• Опционное соглашение на обратную продажу приобретенного пакета акций как механизм защиты прав инвестора.
• Возможности отказа от исполнения опционной сделки и последствия такого отказа.

Тема 7. ОСОБЕННОСТИ ПОСТИНВЕСТИЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ И «ВЫХОД ИЗ ИНВЕСТИЦИЙ».

• Практические вопросы организации контроля и содействия деятельности компании в постинвестиционный период (вход в состав Совета директоров и организация системы контроля, внедрение собственного менеджмента, реструктуризация компании-реципиента, оптимизация системы управления, консультационная поддержка и др.).
• Согласование этапов финансирования по достижению запланированных показателей.
• Основные методы «выхода из инвестиций» (IPO, LBO, Manager Buy-Out, продажа доли стратегическому инвестору и др.): оценка сравнительной эффективности, актуальные юридические, организационные и финансовые аспекты.

Тема 8. ФАС - АНТИМОНОПОЛЬНЫЙ КОНТРОЛЬ ИНВЕСТИЦИОННЫХ СДЕЛОК. НАРУШЕНИЕ ЗАКОНА "О КОНКУРЕНЦИИ"

• Комментарии ФАС к нормативно-правовому регулированию осуществлению концентрации хозяйствующих субъектов. Основные проблемные вопросы получения согласия антимонопольных органов на совершение соответствующей сделки. Анализ иных актуальных вопросов применения антимонопольного законодательства при совершении сделки M&A.

Тема 9. НАЛОГОВЫЕ ПОСЛЕДСТВИЯ И НАЛОГОВЫЕ РИСКИ СДЕЛОК M&A.

• Оценка и минимизация налоговых рисков.
• Управление налоговыми рисками на всех стадиях проведения сделки.
• Оценка налоговых последствий сделки на стадии её планирования.

Тема 10. ОСОБЕННОСТИ ПРИОБРЕТЕНИЯ КОМПАНИИ В "ДОЛГАХ".

• Практические особенности приобретения компании, обремененной долгами.
• Совершение сделки M&A за символическую плату. Примеры российской практики.
• Определение и источники кризиса.
• Стадии кризисной ситуации. Преимущества и недостатки инвестиций в «проблемное» предприятие. Предпосылки принятия решения об инвестировании. Диагностика кризисного состояния. Проблемное поле. Методика разрешения проблем. Кризисные установки. Деловая активность. Конкурентоспособность. Управление ассортиментом продукции. Анализ персонала. Ключевые факторы мотивирования.
• Идентификация рисков и угроз.
• Оценка и минимизация рисков.

Завершение семинара.